撰稿 | 行星

起首 | 贝多财经

堪称“中国版乐高”的布鲁可，离叩开上市之门再近一步。贝多财经了解到，布鲁可集团有限公司(下称“布鲁可”)已通过港交所聆讯，并于12月15日线路了聆讯后的贵府集(招股书)，高盛、华泰国外为其联席保荐东谈主。

凭证中国证监会线路的境外刊行上市备案见告书，布鲁可意想打算刊行不卓越7239.45万股境外上市深广股，召募资金将用于增强家具遐想研发才智、缓助自有边界化工场、丰富IP矩阵、进行以实质驱动的营销行为等。

“布鲁可”这别称字，概况并不被巨匠熟知。但当作一家玩物公司，其旗下领有包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威在内的50多个知名IP的授权，依托丰富的IP矩阵，奇迹发展汹涌澎拜。

往日几年，布鲁可对IP授权互助方的依赖尤为权臣，与热点IP“奥特曼”干系的家具是助力其完毕增长的中枢动能。但从议论孤苦性的角度切入，一朝IP授权到期，该公司或将落入事迹回退的逆境之中。

一、引颈细分市集，收入翻倍增长

据招股书线路，布鲁但是一家拼搭变装类玩物企业。该公司在招股书中称，其通过500余个的专利布局和原创IP才智，和卓越50个知名IP的互助关系，搭建多渠谈销售聚集，酿周全面且遮掩凡俗的破钞者触点。

收尾2024年6月末，布鲁可已与卓越450名经销商的互助，遮掩通盘一线与二线城市以及约80%的三线及以下城市，家具布局玩物反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等中国大型商超和专科网点，并买通了各大线上主流电商平台。

收尾同时，布鲁可共有431款在售SKU，包括面向6岁以下儿童的116款SKU、面向6至16岁东谈主群的295款SKU，以及面向16岁以上东谈主群的20款SKU，家具订价区间遮掩9.9元到399元。

凭证弗罗斯特沙利文贵府，布鲁但是中国最大及发轫的拼搭变装类玩物企业，2023年的GMV增速卓越170%，在中国拼搭变装类玩物细分市集、中国拼搭类玩物市集的市集份额分袂为30.3%和7.4%。

2021年、2022年和2023年，布鲁可分袂完毕收入3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元，其中2023年的收入增速高达169.3%。2024年上半年，该公司的收入为10.46亿元，亦较2023年同时的3.10亿元增长237.6%。

2021年、2022年和2023年度和2024年上半年(同“阐明期内”)，布鲁可的毛利分袂为1.23亿元、1.23亿元、4.15亿元和5.54亿元；毛利率分袂为37.4%、37.9%、47.3%和52.9%，增长势头邃密，全年的议论事迹看点富裕。

但需要指出的是，布鲁可仍需布置盈亏均衡的压力。2021年至2023年，该公司的净利润分袂为-5.07亿元、-4.23亿元和-2.08亿元；2024年上半年为-2.55亿元，较2023年同时的-2.03亿元亏蚀进一步增大，三年半累亏近14亿元。

若按照非国外财务阐明准则计量，布鲁可的经鼎新净利润分袂为-3.56亿元、-2.25亿元、7288.2万元和2.92亿元，于2023年收效完毕了扭亏为盈，2024年上半年的经鼎新净利润率已达到27.9%。

二、玩物风口掘金，坐褥依靠代工

之是以能够完毕事迹的全面升维，与布鲁可业务要点的滚动息息干系。连年来，变装类玩物产业链愈生气热，弗罗斯特沙利文贵府线路，变装类玩物2023年的市集边界达到3458亿元，占全球玩物市集的比例高达44.7%。

其中，兼具拼搭玩法和变装类玩物两者特质的拼搭变装类玩物，跟着变装类玩物市集的发展异军突起，深受破钞者宽待。凭证归并贵府起首，拼搭变装类玩物市集是玩物行业增速最快、极具发展长进的细分市集。

中国拼搭变装类玩物市集边界预期将由2023年的58亿元增长至2028年的325亿元，复合年增长率约为41.3%；该细分市集占中国变装类玩物市集的比例，也预期将由2023年的14.3%进一步增至2028年的35.6%。

依靠积木玩物起家的布鲁可，利害地嗅到拼搭变装类玩物市集巨大的增长后劲，于2019年运转珍重进行干系家具的研发，终于在2022年发扬向市集推出拼搭变装类玩物，并在尔后以此当作议论策略重点。

2022年，布鲁可的拼搭变装类玩物完毕收入1.18亿元，2023年该类家具的收入更是翻倍增至7.69亿元，收入占比也教训至87.9%。收尾2024年6月末，拼搭变装类玩物的收入一经来到10.23亿元，强劲成为其事迹的“主心骨”。

比拟之下，布鲁可的积木玩物收入边界合手续下滑。在拼搭变装类玩物插足市集当年，积木玩物的收入占比便由97.5%降至63.5%，2023年更是进一步降至12.1%。2024年上半年，该家具的收入为2296.5万元，占比仅剩2.2%。

值得存眷的是，布鲁可并未自建工场，其坐褥方法全权交由第三方代工。该公司讲授称，其专科互助工场体系能够匡助其集结资源，凭证市集变化实时鼎新家具体系。

收尾2024年6月末，布鲁可的工场体系中有6家专科互助工场。这意味着，布鲁可的“护城河”并不矫健，干系家具容易被复制。遥远来看，拼搭变装类玩物这一品类市集有望保合手高速增长，但其中的玩家有可能被下一个取代。

三、依赖授权IP，难言自强门庭

据招股书先容，布鲁可领有2个自有IP，分袂为儿童益智类IP“百变布鲁可”、将中国传统文化与机甲元素相集结的IP“骁雄无尽”。此外，该公司还领有包括奥特曼、火影忍者、变形金刚、漫威无尽听说在内的约50个授权IP。

为了对外执行自有IP，布鲁可为“百变布鲁可”制作了214集电视动画，“骁雄无尽”也领有59集短片。布鲁可还搭建了一支专注实质驱动的营销团队，在互联网主流平台中进行径画投放与用户互动。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，布鲁可的销售及经销开支分袂为3.89亿元、2.33亿元、1.89亿元和1.21亿元，天然占总收入的比例呈下落趋势，但三年半内超9亿元的销售插足，仍是一笔不小的用度。

关联词，布鲁可自有IP的知名度并不算高，对拼搭变装类玩物的收入孝顺相等有限。2022年、2023年度和2024年上半年，其自有IP的分袂完毕收入186.5万元、6420.3万元和1.73亿元，占比分袂为0.6%、7.3%和16.5%。

简直匡助布鲁可拼搭变装类玩物业务在短期内崛起的，是热点IP授权带来的边界效应。招股书线路，该公司的授权IP在2022年完毕收入1.16亿元，尔后更是一谈攀升，2024年的收入边界一经达到8.50亿元，占其总收入的81.3%。

其中，粉丝基数弘大、遮掩东谈主群凡俗的奥特曼IP分袂在2022年、2023年度和2024年上半年为布鲁可孝顺了1.11亿元、5.57亿元和6.01亿元的收入，占总收入的比例分袂为34.2%、63.5%和57.4%。

不错说，依靠奥特曼这一大热IP，布鲁可事迹增长“古迹再现”。但这也意味着，授权互助步地下的续约问题，将径直关系到布鲁可今后是否能够链接构建竞争壁垒，即便其在中国的奥特曼IP授权已不息至2027年，畴昔仍充满不笃定性。

布鲁可也在招股书中坦言，其拼搭变装类玩物的收效大幅依赖家具矩阵中IP的知名度及受宽待历程，且本人无法戒指联系IP在市集中的热度。因此，收效完毕自有及授权IP贸易化的才智对该公司的业务发展至关进犯。

若失去了授权许可开云体育，布鲁可的畴昔也或奖充满迷濛。